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2017高级会计师考试专项练习试题
案例一
已知ABC公司20×2年平均总资产为2000万元,平均资产负债率为50%,其中有息负债占负债总额的比例为60%,有息负债的平均利率为10%,适用的所得税税率为25%.
其他相关资料如下:
(1)20×2年年初流通在外的普通股股数为1500万股,年内没有发生变化;
(2)20×2年销售收入为25500万元,销售净利率为8%;
(3)20×2年折旧摊销合计500万元.
(4)同行业内在基础业务方面具有可比性的DBX公司的P/E是15,EV/EBITDA是10.
要求:
(1)使用P/E乘数,估计ABC公司的每股价值;
(2)使用EV/EBITDA乘数,估计ABC公司的企业价值;
【正确答案】 (1)净利润=25500×8%=2040(万元)
每股收益=2040/1500=1.36(元)
ABC公司的每股价值=1.36×15=20.4(元)
(2)年利息=2000×50%×60%×10%=60(万元)
税前利润=2040/(1-25%)=2720(万元)
EBITDA=2720+60+500=3280(万元)
ABC公司的企业价值为V0 =3280×10=32800(万元)
【答案解析】
【该题针对"并购价值评估"知识点进行考核】
案例二
A公司目前想并购甲公司,对甲公司进行价值评估,甲公司2009年的有关资料如下:
(1)销售收入1000万元,销售成本率为60%,销售、管理费用占销售收入的15%,折旧与摊销占销售收入的5%.
(2)营运资金为160万元.
(3)甲公司的平均所得税税率为20%,加权平均资本成本为10%,可以长期保持不变.
预计2010年的营运资金比2009年增加8%,预计2010年的资本支出为14万元,预计2010年的折旧与摊销增长10%.
A公司对自身现在的估计价值为7000万元,预计收购甲公司后,通过整合价值会达到13000万元,现在甲公司的股权转让出让价为5000万元.A公司预计在并购价款外,还要发生审计费、评估费、财务顾问费等并购交易费用支出200万元.
要求:
(1)预计2010年的税后净营业利润比2009年增长10%,计算2010年的税后净营业利润.
(2)计算2010年的实体现金流量.
(3)假设从2011年开始,预计自由现金流量每年增长10%,从2013年开始,自由现金流量增长率稳定在5%,计算甲公司在2010年初的实体价值.
(4)计算A公司并购甲公司的并购收益和并购净收益,并分析并购决策是否适当.
【正确答案】 (1)2010年的税后净营业利润=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(万元)(1.5分)
(2)2010年的营运资金增加额=160×8%=12.8(万元)(1分)
2010年的自由现金流量=176+50×(1+10%)-12.8-14=204.2(万元)(1.5分)
(3)甲公司在2010年初的实体价值=204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(1+10%)×(P/F,10%,2)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)
=204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,1)
=204.2×(P/F,10%,1)×[1+1+1+(1+5%)/(10%-5%)]
=204.2/(1+10%)×24
=4455.27(万元)(2分)
(4)并购收益=13000-(7000+4455.27)=1544.73(万元)(1分)
并购溢价=5000-4455.27=544.73(万元)(1分)
并购净收益=1544.73-544.73-200=800(万元)(1分)
A公司并购甲公司后能够产生800万元的并购净收益,从财务管理角度分析,此项并购交易是可行的.(1分)
【答案解析】
【该题针对"并购价值评估"知识点进行考核】
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